Ata do Copom lista quatro choques de oferta e mantém Selic em 13,75%

O Banco Central divulgou nesta terça-feira (10) a ata da reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) que manteve a Selic em 13,75% ao ano. Segundo a Agência Brasil, o documento descreve um cenário em que a atividade econômica perde ritmo, mas a inflação continua subindo, e o comitê aponta quatro choques de oferta: petróleo mais caro por causa dos conflitos no Oriente Médio, os efeitos do El Niño na agricultura e nos custos de energia, o impacto do fim da escala 6x1 sobre o custo do trabalho e a depreciação do real frente ao dólar.

A InfoMoney e a Bloomberg Línea registram a mesma lista de fatores e as projeções do próprio Banco Central: IPCA de 5,6% em 2026, de 4,7% em 2027 e de 3,5% no segundo trimestre de 2028, o horizonte relevante da política monetária. A meta de inflação é de 3%, com tolerância de 1,5 ponto para cima ou para baixo, ou seja, um teto de 4,5%. O texto integral da ata está no site do Banco Central, fonte primária do documento.

O que a ata diz sobre juros, atividade e expectativas

A decisão que a ata detalha foi tomada em 4 de novembro, quando o Copom interrompeu a sequência de cortes e manteve a taxa em 13,75%, como mostrou nossa cobertura da decisão. Segundo a Bloomberg Línea e a Gazeta Mercantil, o ciclo de afrouxamento tinha somado cinco cortes de 0,25 ponto percentual, ou 1,25 ponto no total, desde março.

Sobre a atividade, a Agência Brasil informa que a ata fala em moderação mais acentuada da economia, principalmente nos setores mais sensíveis ao ciclo. A Bloomberg Línea acrescenta que o comitê vê o efeito da política monetária restritiva se acumulando aos poucos e que a perda de ritmo pode se intensificar. O mercado de trabalho, segundo a Gazeta Mercantil, segue resiliente, com alguns sinais de arrefecimento.

Quanto às expectativas, a Agência Brasil registra que as projeções do mercado para os próximos anos continuam se afastando da meta de 3%. A Gazeta Mercantil, que cita dados do próprio comitê, aponta que as projeções do boletim Focus para 2026 e 2027 subiram para 5,2% e 4,8%, ambas acima do teto da meta. Já a projeção do Copom para 2027 passou de 3,9% para 4,7%, segundo a Bloomberg Línea e a Gazeta Mercantil. O Boletim Focus de 9 de novembro trouxe a leitura mais recente do mercado sobre juros e inflação.

Os quatro choques de oferta e o que o comitê faz com eles

Choque de oferta é uma pressão sobre preços que vem do lado da produção e dos custos, e não do consumo. Petróleo mais caro encarece combustíveis e transporte. O El Niño pode afetar a produtividade do campo e o custo da energia. O dólar mais alto encarece insumos e produtos importados. Segundo a Bloomberg Línea, o real caiu cerca de 10% desde o segundo turno, o que aumenta o custo das importações.

A novidade na lista é o fim da escala 6x1, que a ata trata como fator de custo do trabalho. Segundo a Gazeta Mercantil, o Banco Central não quantificou o impacto desse item e não concluiu que a mudança causará alta ampla de preços: o efeito depende do desenho final, das regras de transição, das características de cada setor e dos ganhos de produtividade. A mudança vem da Emenda Constitucional 141, promulgada em 16 de outubro, e o STF discute hoje a implementação em audiência de conciliação, como detalha nossa matéria sobre a audiência convocada pelo ministro Flávio Dino.

Sobre como reagir, a Bloomberg Línea diz que o comitê deixa os próximos passos em aberto, dependentes dos dados de atividade, inflação e expectativas, e reafirma que reagirá com firmeza se surgirem pressões inflacionárias mais persistentes. A Gazeta Mercantil relata que o Copom não assumiu compromisso de manter a taxa por um número determinado de reuniões. Para a Agência Brasil, a leitura do comitê é que uma desaceleração mais forte da economia reduz o risco de que os choques se espalhem para outros preços.

Por que isso importa

A Selic é a referência para o custo do crédito. Com a taxa em 13,75% e sem sinal de corte no curto prazo, financiamentos, cartões e empréstimos seguem caros para famílias e empresas, e a remuneração dos títulos públicos pós-fixados permanece no mesmo patamar. Para o governo, os juros altos encarecem a dívida pública, que o Banco Central mede com regularidade.

A ata também liga a política monetária à fiscal. Segundo a Agência Brasil, o documento volta a destacar a importância da política fiscal para o controle da inflação, cita incertezas sobre a estabilização da dívida pública e a necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas. A Gazeta Mercantil observa que isso não é um juízo sobre uma medida específica do governo. No debate público, o ministro da Fazenda, Dario Durigan, afirmou que o governo vai mudar a lei ou a Constituição para perseguir o centro da meta fiscal, e o presidente eleito prometeu responsabilidade fiscal em declaração em reunião no Planalto. A InfoMoney relata que analistas ouvidos esperam medidas concretas de controle de gastos para 2027 antes de apostar em novos cortes.

Os efeitos práticos são três. Primeiro, quem tem dívida atrelada à Selic ou ao CDI não deve ver alívio até que a inflação e as expectativas melhorem. Segundo, o custo do fim da 6x1 passa a ser tema de política monetária, além de trabalhista e jurídica. Terceiro, o petróleo caro é um fator externo que o Banco Central não controla.

O que observar a seguir

As projeções de analistas divergem sobre a duração da pausa. A InfoMoney informa que XP e Genial esperam a Selic em 13,75% ao longo de todo o ano de 2027, enquanto a Warren Rena projeta manutenção ao menos até o primeiro semestre. O Monitor do Mercado, que reporta a leitura da XP, fala em permanência até meados de 2027. Trata-se de estimativas de instituições financeiras, não de compromisso do Banco Central.

Os próximos marcos são o IPCA cheio de outubro, que o IBGE divulga em 12 de novembro, segundo a Agência Brasil, o novo Relatório de Política Monetária, previsto para o fim do mês, e a definição da equipe econômica do próximo governo, que toma posse em 5 de janeiro de 2027. O desenho final da transição da escala 6x1 também será acompanhado de perto pelo comitê, já que a ata o inclui entre os fatores de risco. Esta matéria será atualizada se o texto integral da ata trouxer números diferentes dos reportados pela imprensa.